[中性货币政策是]中性货币政策仍将延续多长时间？
2015-05-23 来源：利率政策 点击：
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二季度央行在流动性操作上仍维持中性操作，具体表现为“削峰填谷”操作，并通过公开市场业务交易公告加强与市场的沟通。央行肯定了市场对“中性适度”取向的流动性操作的理解加深，市场预期趋于稳定，“舆论误读减少”。 央行如何“削峰填谷”？ 在流动性操作方面，央行多次提到中性操作与“削峰填谷”，具体到二季度的操作上，报告中进行了具体展开： 4月份，“针对金融体系存在的潜在风险因素，监管力度加大”，央行通过预调微调稳定市场预期，同时“保持定力”，“注重发挥市场力量的修正作用”。从这段表述来看4月至5月初资金利率有所趋紧，来自于央行“保持定力”，以期通过市场力量发挥对金融监管的修正作用。叠加4月到期量与缴税量较大，央行如果对投放量有所控制，则会引起资金利率的上行。适度的资金利率上行可以帮助抑制杠杆套利行为，通过市场自发行达到金融去杠杆的效果。 央行在5月下旬开始为呵护市场跨季释放OMO操作信号，并于6月6日开展4980亿元MLF，提前对冲全月到期资金并留有增量，有效平稳了市场对跨季资金面的预期。6月7日央行重启可跨季的28天逆回购并进行连续操作，对冲税期、缴准等收紧因素，属于典型的“填谷”操作。 而自6月下旬开始，尽管尚未跨季，但下旬财政资金投放可为银行体系提供流动性，为了避免流动性过于充裕影响市场对货币政策态度的判断，央行选择连续12个工作日暂停操作，通过到期不续的方式进行“削峰”操作。 整体来看4月至5月初的资金面紧张比较明显的受到金融监管因素的影响，而5月中下旬以来的操作能比较好地体现央行“削峰填谷”的特点。 央行在报告中明确提出：每月中旬是多个因素叠加收紧流动性的时点，故央行净投放力度会大一些，而每个月下旬有财政支出供应流动性，从而公开市场操作的方向主要体现为“削峰”，而对于操作尺度的拿捏还取决于财政支出的进度和力度。并且央行很明确不希望资金面过松或过紧使得市场对货币政策态度产生“不当”的预期。
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