配售的收益有什么意思_配售的收益有什么组成？
2014-09-21 来源：网 点击：
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我们知道，配售权是可转债发行人原股东的权力。作为股东，有权优先配售等比例规模的可转债，即配售到的可转债规模=持有市值/A股总市值*转债发行规模。我们假设抢筹无交易成本和冲击成本，那么配售的收益率=期间正股收益率+转债收益率（持有市值上下抵消），拆开来看，即： 撇开期间正股收益率不谈，影响参与抢权配售的收益率主要是两个：一个是转债发行规模相对于A股的市值的比例，另一个是转债首日涨幅，这两个指标越高，那么投资者参与抢权配售的获利可能性越大。 理论上，我们还可以进一步挖掘。 我们进一步看，转债发行规模/A股市值这个指标在选择参与配售的时间点的时候是已经确认了的。因此，在上一个因素确认情况下，影响抢权配售收益率的因素主要是正股收益率和可转债首日涨幅。 分开来看阅读，正股收益率主要的影响因素主要是正股的波动率和持股时间，因此我们设正股收益率为f(σ2,t)；一般来说，投资者如果看中配售收益率，那么持股时间会在2天左右。 转债首日涨幅的影响因素比较多，包括正股波动率（σ2），市场流动性和情绪情况（L），转债条款设置情况（ω），正股价格（S），我们设首日涨幅为g(σ2,L，ω)； 我们假设市场情绪和流动性情况短期内维持不变，各个转债的条款相差不大，那么显而易见，在转债规模市值比一定的情况下本文来自：，影响抢权配售收益率的主要因素就是正股波动率。波动率越高，一方面，意味着可转债对应的看涨期权价值的提升银 行 贷 款，也就是可转债首日涨幅越高；但是另一方面，波动率越高也意味着持股期间正股收益率波动的提升，这其实不是抢权投资者想要看到的。而且，可转债首日涨幅的提升对于最后抢权配售收益率的提升并不会特别明显，因为前面的系数（转债发行规模/A股市值）往往较小。因此，较小的正股波动率对于抢权配售投资者更为有利。
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