央行今日开展_“央行开展2个月期限的公开市场逆回购询量”解读
2018-12-31 来源：央行加息 点击：
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关于26日下午市场热议的“央行开展2个月期限的公开市场逆回购询量”，在众多讨论群里主要有三种观点：一是央妈锁短放长、抬高短端利率，投放2个月期限会相应减少7天期限的投放频率和规模；二是为了安抚25日下跌的国债期货市场和债市情绪；三是要观察最后的中标量和利率，才能评估央妈的意图和效果。 对于第一种观点，首先如果央行投放2个月期限同时缩减7天期限的频率和规模，那么，近两年来公开市场逆回购操作“每日询量”的努力就倒退了。货币市场的需求端每日都有波动，央行从2015下半年开始，顺应需求波动，在供给端每日灵活提供资金（如下图所示），从而使货币市场短端利率更趋平稳，减少大起大落，让利率锚更为稳定厚重。 因此如果投放2个月期限就意味着“缩减7天期限的频率和规模”，那么货币市场短端利率稳定性将大为降低，这是不是利率市场化的倒退？所以本文开头的第一种观点一定不是央妈的内心吧。 其次，如果央行要抬高短端利率，为什么不引导市场上调7天、14天等已有品种的中标利率，而是要增加新的期限品种？相信2个月期限品种，在未来，使用的频率不会过高，只会在有需要的时候拿出来用用，这类似于28天逆回购的使用频率。根据公开市场逆回购工具的职能定位，为了平滑短端波动，日常的公开市场操作，应当仍会以7天品种为主。因此，增设一个使用频率较低的2个月品种来抬高短端利率，有什么必要？ 再次，在稳健中性的货币政策下，央行有什么必要进一步抬升短端利率?从2016年下半年以来，市场利率已逐步上升至目前的横盘区间，去杠杆进程正由第一阶段“降杠杆增速”向第二阶段“在发展中降杠杆”迈进，在这时候进一步抬升利率水平，不是增加还债包袱？对稳定降低杠杆水平有何帮助？因此，本人不认为央行有进一步抬升利率水平的动机。 既然央行投放2个月品种不是为了缩减7天逆回购，也不是为了抬高短端利率，那么用意何在？本人更倾向于这么理解：央妈此举，除了按照既定思路丰富公开市场操作品种，完善短端利率曲线之外，更有安抚市场对于“监管不确定性”过于紧张的情绪之意。 首先，从央行方面来看，《2017年二季度中国货币政策执行报告》是这么预言的：
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