【姜超海通简历】海通姜超谈债市大跌原因:经济继续承压 下行拐点已现
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摘 要
债市短期超跌。三大因素导致了债市在10月份的大幅调整：一是对经济基本面超预期的担忧；二是对金融监管加强的担忧；三是美国经济超预期、美债利率的大幅上行。我们认为，对于经济基本面的担忧过虑，从地产销售、设备投资、库存周期、出口等主要需求看经济下行拐点已经出现；而从中美利差来看目前150bp已经接近历史上限，调整足够充分。唯有金融监管隐忧难消，新时代下货币政策难松，加强银行同业融资的监管是大势所趋，而银行负债的萎缩会导致资产的相应收缩调整，流动性最好的国债最先受到伤害。
影响值得重视。由于10年期国债是长期利率的基准，其上行会带动企业债利率上升，最后会带动贷款利率上行，期间时差在半年左右。本轮国债利率的回升始于16年末，而17年6月份以后贷款利率开始明显回升，而10月份长期国债的大幅调整意味着未来贷款利率仍有上行压力，将对经济持续形成冲击。而10年期国债利率也是资本市场的基础利率，其大幅上行意味着风险资产的流动性承压。
债市跌过头了，但影响刚开始——债市大跌的原因和影响分析（海通姜超等）
一、债市持续下跌
进入10月以来，债市持续下跌，截止10月30日，标志性的10年期国债利率达到3.92%，比9月末上升31bp，10年期国开债利率达到4.52%，比9月末上升33bp。10年期国债利率已经创下14年10月以来的3年新高，超过3.6%的历史均值，离上一轮最高的4.7%只差80bp。
二、三大原因导致调整
本轮债市的大幅调整主要有如下三大原因：
首先是对基本面的担忧
在10月16日，央行网站刊登了央行行长在G30国际银行研讨会上的发言，里面提到中国经济上半年增速达到6.9%，下半年有望达到7%，市场担心下半年经济超预期，随后债市收益率出现了持续的上行。
此外在10月份以来，有观点认为18年通胀会大幅上行至2.5%-3%，也引发了对通胀超预期上行的担忧。
