[美的最新电压力鍋]美债压力一直都在，小心点好
2019-01-07 来源：中国银行 点击：
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最近，美债收益率的连续推高引起了市场的关注，一些类似“全球国债重挫，美债收益率刷新高位”的标题党、以及“美国10年期国债收益率已涨破2.4%关键阻力位，创出5月11日以来的最高水平”的报数文赚取了大家的流量。本文也来分析一下美债这一市场热点。 9月上旬后，美债收益率开始了震荡上行，美元也开始强势反弹。预期差是短期资产波动的主要原因。如果从2016年开始看，市场的预期差走了3波，美元和美债利率的走势总是呈现：“意识到预期差”、“预期修复”、“调整过度”、“产生新的预期差”这样的循环过程： ①201607-12：正值美国大选，市场均预期Hillary会当选；2016年以来，FED政策均偏鸽派，自15年底加息后一直按兵不动；而整个经济也表现出低增长低通胀情况。Trump在大选中的执政口号强势，支持率不断走高，到最后的获选带来的“再通胀预期”和“特朗普交易”，是这一段时间的预期差。这段时间，美债收益率从1.4%的低点上行到2.6%。 ②201701-08：1月20日，Trump正式就任美国总统。市场逐渐发现Trump政策落地缓慢，“特朗普交易”逐渐退温。在加上经济数据低于预期，10年美债收益率从2.6%的高位逐渐震荡下行，美元指数也从103的位置逐渐回落。而这段期间，FED的态度并不鸽派，连续加息2次，使得短端2年期美债收益率震荡上行，整个美债收益率曲线因此走平。 ③201709-至今：市场逐渐发现，Trump税改推进比预期要快；悬而未决一段时间的美联储主席人选可能偏鹰派；即便有飓风影响，美国经济数据也超预期的好。因此从9月上旬后，美元出现反弹，美债收益率上行明显。 从两个指标也可以观察到市场预期差问题： 1.美国花旗经济意外指数，近期美国数据偏强，从7月开始，美国数据与欧元区、日本数据差就已经开始逐渐不断修复； 虽然税改还需要多轮磨合，但看起来已经不那么遥远了。即使面临着12月8日再次来临的政府债务上限，还需要通过2018财年政府拨款法案，共和党和民主党免不了需要在政府债务和税改法案上弥合分歧，但众议院议长PaulRyan称，希望众议院在11月23日美国感恩节假期前通过共和党的减税议案。这样看来，税改作为Trump政府“庸庸碌碌”一年唯一可能落地的“实锤”，共和党应该会卯足了劲去尽快通过，哪怕是再继续进行部分妥协。因此市场已经逐渐开始去pricein一部分税改利好的预期，反映在债市这边难免利空。
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