近期美元汇率走势图|近期美债、德债的联动透露了哪些信号？
2014-06-07 来源：中国银行 点击：
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近期而言，德债收益率攀升明显，美债收益率上行幅度反而有所落后。拉长期限来看：自年初至今，在美债收益率总体震荡下行的同时，德债却震荡走平，近期德债收益率更是显著攀升，形成了自年初以来震荡上行的局面。 展开来看：实际上美债与德债总体的走势在形态上基本上还是吻合的，但是在4月份以及近期的德债收益率上行幅度上更为明显，形成了：走势一致，涨跌却不一致的情况。 为什么会形成这样的走势？我们分别从美债、德债的驱动因素来看： 先从美债走势来看： 美债的基础在于联储的两大货币政策：缩表+加息，其中联储资产负债表规模的变动幅度实际上并未出现明显的扩大或者减小，且今年联储的货币政策主题在于加息，因而加息预期概率的变化构成了美债走势的主导（抬升了基准利率水平）。 再看德债： 德债的总体形态跟欧元区的加息概率预期在本年4月份之前还是比较一致的，但是4月份开始，在欧元区加息概率走低的同时，德债收益率总体却在走高。 主要有两个背离时间点：一是4月，欧元区加息概率震荡之时，德债收益率大幅走高；二是近期，欧元区加息概率预期下行的时候，德债收益率却显著上行。 我们再关注一下欧洲央行的资产购买计划就很清楚上述背离的原因了： 欧洲央行在3月末、4月初超额购买资产后，随后单周购买规模持续收缩，推动了德债收益率的上行；而6月最后一周，欧洲央行资产周度净减少366亿元，大幅拉低了近期欧元区的资产购买水平，使得德债收益率大幅攀升。 总结来讲，4月份以及近期德债收益率的抬升，使得其与加息概率、与美债走势背离的主要因素在于：欧洲央行资产购买规模超预期的缩减，阶段性地推高了德债收益率。 那么后续该如何看？ 其中关键在于欧洲央行这种“雷声小，雨点大”的超预期资产购买是否还会发生，进一步来说又在于判断欧洲央行货币政策的意图，其中首先需要明确欧洲央行的货币政策目标：欧洲央行脱胎于德意志银行，是通货膨胀目标制的率先实施者（其货币政策目标表述为：ThemainobjectiveoftheEurosystemistomaintainpricestability:safeguardingthevalueoftheeuro）。
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