期待的图片_期待更有质量的经济周期
【www.fxlll.com--经济数据】
伴随着7月份经济数据的下滑，有关中国本轮经济周期能否持续的争论前所未有得激烈。然而，依笔者之见，如果跳出买方卖方、市场投机的短期窠臼，从更长期和宏观角度观察，无论是否能够持续，本轮经济周期都没有经济发展的意义。
也许对本轮经济周期的持续性有争议，但宏观研究者一定会同意，本轮经济周期来自于旧动力，即房地产和基建。本轮周期发轫于2015年底的房地产的再次繁荣，一二线城市房地产价格的跳涨带动三四线城市买房的情绪，在“棚改”等政策下，三四线城市的房地产去库存终于如火如荼的开展起来。伴随房地产的繁荣，一方面房地产的上下游产业，如钢铁、水泥、家电、家具等迎来一波“供销两旺”，另一方面，地方政府的财政压力再次因为房地产企业对土地的热情而得到缓解。同样在2015年下半年，为对冲经济下行的压力，基建又像2009年一样，挑起稳定经济增长的重任，铁路、城市轨道建设的批复速度明显快了起来，基建投资的增长速度保持在20%左右。中央财政预算赤字率从2014年的2.1%提高至2016年3%，地方财政在地方债的渠道受阻后，开始利用PPP的政策漏洞变相增长债务。自2008年以来，我国政府、学界和实务界，都在呼吁转变发展方式，寻找新的增长动力，可到头来经济周期还是要依赖房地产和基建，这样的周期，于中国的经济发展，有什么意义呢？
本轮经济周期的一个重要特点是，PPI大幅回升，但CPI却没有相应的涨幅。PPI自2016年9月回正以来，一路高歌猛进，在今年2月达到7.8的峰值，是2008年9月以来的最高点；但CPI一直不温不火，今年以来，除了一月份超过了2，始终维持在低位，甚至在2月、3月低于了1。这一特点明显有别于中国之前的任何一个经济周期：无论1992年 “南巡”带来的经济周期，还是2004年加入“WTO”带来的经济周期，甚至2009年为应对金融危机“四万亿”带动的经济周期，都出现了一次CPI的阶段性高峰。一般的经济学逻辑，周期性复苏带来居民收入上涨，收入上涨刺激居民的消费热情，进而带来消费品价格全面上涨。很显然，本次的周期与一般性的经济学逻辑相悖。
这一悖论说明居民的收入和消费并未进入新周期，在上半年GDP增速亮眼的同时，居民的收入和消费没有跟着上台阶。2017年一二季度，城镇居民收入累计同比为7.9%和8.1%，基本和2016年上半年持平，居民收入增速没有伴随GDP提速而上升。2017年1-7月，社会零售总额月比增速维持在9.5-11%之间，没有明显高于前两年。7月份，社会零售总额较上一个月，除石油及制品增速有所上升以外，其他行业都出现了下滑，其中大额消费的汽车类也下滑了1.7个百分点。观察日本、韩国经济发展的历史，都有一个居民消费加速、消费占GDP比重不断提高的过程，我国的这一过程过于缓慢。自2008年以来，中国一直提倡的提高消费比重，启动国内需求，无论本轮周期能否持续，至少没有能够启动国内需求。
在PPI走高、CPI不振的大环境下，中下游企业的利润被上游企业压缩。在论证本轮经济周期是否可以持续时，正方的一个重要论据是企业的利润在修复。2017年1-6月，规模以上工业企业利润累计同比增长22%，一改前两年利润下滑、亏损面扩大的趋势。然而，分结构来看，2017年1-6月份，上游企业利润同比增长13倍，中游企业利润同比增长24%，而下游企业利润只上涨了4.4%。本轮企业利润修复的主要原因在于行政去产能，主要集中于国有力量强大、行政力量可以触及的采矿业、钢铁业，从某种意义上，等于在上游建立了价格联盟的卡特尔，推高价格（PPI走高），吸取中下游企业的利润，面对居民消费不振，中下游企业无法把增加的成本转嫁给最终消费者（CPI低迷）。政策一直希望企业能够通过提高竞争力、满足市场需求来增长利率，但本轮周期的真实情况却是部分上游企业依靠行政力量形成类似卡塔尔的形式在行业之间重新分配利润。
