三季度货币政策报告_2季度货币政策报告点评：贷款利率回升，理解货币低增
2015-05-26 来源：贷款利率 点击：
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2季度货币政策报告点评：贷款利率回升，理解货币低增（海通宏观姜超、梁中华） 一、贷款利率继续提高。 央行公布2季度金融机构贷款利率较3月继续上升14bp至5.67%；其中一般贷款利率上升8bp，票据利率上行62bp，房贷利率上升14BP至4.69%，恢复到15年末水平。 从利率浮动的情况来看，2季度执行贷款利率下浮的比例从23.3%降至16.3%，而执行贷款利率上浮的比例从58.6%升至64.4%。 二、超储率依旧偏低。 2季度金融机构超储率从1季度的1.3%小幅回升至1.4%，但仍处历史低位区间，流动性偏紧、银行负债端成本抬升推动贷款利率继续走高。 超储率偏低也受其它因素影响。央行在专栏中解释了超储率下降：一是其他资产转换为超储的资金汇划时间成本和交易成本降低；二是金融市场快速发展使得商业银行有更方便的融资渠道；三是商业银行流动性管理水平和精细化程度不断提高。此外，双平均法考核、央行操作工具的丰富，也降低了商行的预防性需求。 三、央行“削峰填谷”，货币利率稳定。 回顾2季度，央行中性适度货币取向主要体现为“削峰填谷”。 央行称4月份金融监管力度加大导致了市场预期变化，央行加强金融监管协调，通过预调微调稳定市场预期，在6月初开展4980亿元MLF操作提前对冲资金到期需求，重启到期日跨过半年末的28天期逆回购，以中性适度的取向对流动性总量进行“填谷”。 另一方面，考虑到每月下旬财政支出可大量投放流动性，为引导流动性总量向中性适度水平收敛，6月23日起公开市场业务操作室连续12个工作日暂停操作，利用央行逆回购到期对流动性总量进行“削峰”。 从结果来看，银行间市场最具代表性的7天回购利率（DR007）总体在2.75%-3.0%的区间内运行，在数量指标日益失效的背景下，这或许代表了央行当前的合意货币利率中枢。
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