股票估值下调说明什么|什么样的股票估值是合理的？而且可以买？

2014-08-10　　来源：股票　点击：

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复杂适应系统中的每一个“分主体”都可从不同侧面去考察，适用不同规则。强调估值的目的、维度，就是强调个股的不同侧面，使我们能把它放到一个合适的坐标系里，用合适的投资逻辑和规则去评判它，这和抓主要矛盾以及矛盾的主要方面是一致的。不同类型的投资有不同逻辑，适用不同规则，这是显而易见的。比如，适合价值股的评判规则就不适合成长股，用成长股的标准、逻辑去衡量价值股也是不合适的，等等。但价值、成长……的分类不是一成不变的。一轮大熊市后，很多成长股会同时具有价值股的投资属性——这是最具暴利机会。一轮大牛市中，很多价值股又会被当做成长股甚至趋势股来炒——这是最具“负暴利”的时候。还有些个股，会在很长时间里，同时具备2种以上属性。比如格力电器，从PE角度说，它是价值的——它的PE很少超出价值股的范围。从业绩讲，它又是成长的——其5年复合增长率，08到12年，是42.2%；09到13年，40.8%；10到14年，37.2%。近2年虽有所下降，但仍为24%、24.1%，且今年1季度又增长了27.03%，比一般成长股毫不逊色。这样的股票，既是价值的，也是成长的——它的PB更多带有成长股的估值属性，给一个复合标签，就是价值增长股。格力电器的走势，非常经典地体现了格雷厄姆的一句名言：股价长期看就是个称重器。这句格言也是价值评估的核心逻辑。表面看，不同类型的投资有不同的评判规则、不同的“可投资”逻辑，实质上，它们都这个最基本的投资逻辑在不同类型的股票投资中的不同表现形式，就像普遍规律和特殊规律一样。最保守的价值投资常用公司的资产来估值：每股净资产多少，现在的股价多少，由此形成了PB——在马克•鲁宾斯坦的《投资思想史》中，这个指标被称作MB（市场价值÷资产净值）。两相比较，MB似乎更好一点，因为股票的价格本质上就是公司的市场价值。与此相应，市盈率也应称作ME更好一点。格雷厄姆就喜欢“烟屁股”：如果公司的资产净值1元，股价只有7毛、8毛，哪怕公司的业绩差一点，经营上有一些困难也是合算的。股谚“翻上净资产就赚XX%”，指的就是这种投资。

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