为什么无法转换国家_可转换债为什么在股改前是黄金时代
2014-05-25 来源：股票 点击：
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正是这个逻辑，开启了可转换债的黄金时代。虽然自机场转债之后转债的基本框架没有变化，但是市场本身确发生了翻天覆地的变化。所谓黄金时代，指得是前股改时期发行的转债。用一句话来概括，就是此时的转股欲望是最强烈的，因为在股份不能随意流通的前股改时期，转股是各方利益的最优解。 实际上，前股改时期，股市的本身表现并不好，在2000年-2005年这段时间，经历了短暂的519行情之后，大多数时间，股市的表现差强人意，处在一个大级别的熊市当中。然而即使是经历了暴跌至998这样惨烈的行情，几乎所有那个时期发行的转债最后的顺利转股（除了阳光转债） 究其原因，还是修正条款起了重要作用，历史上曾经出现过几个转股价大幅修正的转债。 其中丝绸转2（没错就是那个先发转债后上市的丝绸股份）在2002年底发行，此后丝绸股份跌幅巨大，2005年时。将转股价由5.66元为基数，向下大幅修正46.99%至3.00元。 另外，甚至出现了江淮转债这种完全和下跌幅度挂钩的可转换债券，规定连续20日股价低于转股价80%时，转股价强制修正，其修正强度一时无两。 所以，最后这些转债的投资者都没有承担大熊市带来的损失，高高兴兴地把低风险高回报的转股收益揣在兜里拿回家了。 美好的时间总是短暂的，转眼间股权分置改革开始。这个时期，转债经历了一次过渡期的阵痛。为什么这么说呢，股改是送流通股股票，按照原理来说将发生人工除权（就是并不规定除权，但是市场交易会自动把价格降下来，（最近几年比较典型的人工除权现象参见大连重工和山东地矿）但是这种价格的下降，并不会导致可转债的价值提升。 换言之，可转债在转股之前享受了小非的待遇，即既不付出对价，也不得到对价。而且有些公司在提出转股方案的时候，转债正处于转股期，而对价股总数不变，即当你转股之后，流通股东将和转股股东共享对价。 这就导致了一个复杂的博弈环境。总而言之，在股改伊始，可转债的估值普遍被认为受到了股改的伤害。 不过这个时期持续得不长。股改给股市点燃了一把熊熊烈火，从最初的半推半就到之后的热力追捧，股改接受对价由人工除权变成了人工填权，自然转债的估值问题也就迎刃而解了。
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