[可转债投资的逻辑到底是什么意思]可转债投资的逻辑到底是什么？

2019-02-01　　来源：基金　点击：

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引言：作为资产管理者需要考虑清楚的是，转债相对于权益和纯债到底有什么优势？投资转债的最好时间窗口在什么时候？虽然这本质上这也是一个择时和策略选择的问题。国外的转债投资机构和策略与国内转债投资方有什么不同，如何有效利用转债这一工具？

无论是在国际金融市场还是在国内资本市场，可转债并不是一个主流品种。如美国债券市场每年发行的可转债规模仅为全部债券发行量的1%不到，国内市场的发行量发行占比更小，可转债存量方面国内仅783亿元。中国可转债市场发展起步较晚。国内首支可转债发行于1992年，直到2006年《上市公司证券发行管理办法》颁布，可转债市场才真正开始完善。目前中国可转债发行期限一般为1-6年，由于可转债拥有股票看涨期权的属性，其票息率远低于信用债，票息支付方式采用逐年增加的递进利率形式。可转债的转股期一般在发行结束之日满6 个月后的第一个交易日至可转债到期日，初始转股价格不低于《募集说明书》公告日前20 个交易日公司股票交易均价和前一个交易日的均价之间的较高者。同时，可转债还有赎回条款、回售条款、转股价格下修条款等重要条款，均会对可转债投资产生重要影响。虽然可转债相较于定向增发对于发行主体的要求较高，需要发行主体在最近三个会计年度ROE不低于6%，同时发行后累计债券余额不超过40%，但是随着对增发监管的日趋严格，可转债有望作为定向融资的“替代品”。2017年以来，发布可转债发行预案的公司达到182家，发行规模超过5169亿元。

为什么要投资可转债

对于投资者来讲，持有可转债比持有优先股或普通股更为安全。可转债由于其价值只会下跌到其现金流贴现的价值下限（现实中若对应股价出现大幅下跌，可转债价格会由于信用利差而跌穿该下限），因此具有资产保护的作用。同时，可转债也具有类股权投资的高收益可能性。

•另外，可转债比一般股票具有更低的波动性。实际上，可转债的价格表现类似看涨期权，所以若C是看涨期权价格（call price），S是普通股价格，则：