沪深300指数|当下沪深300和标普500的估值都是合理的，怎么投资好？
2019-03-06 来源：股票 点击：
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今天市场跌得比较多，希望不影响大家听会的心情。最近有个时兴的说法叫核心资产，我也不知道是哪个券商提出来的，这个概念盛行的比较广，因为今年的行情，好几个蓝筹主导了整个市场的涨幅，从我们统计的结果来看，个别的公司，主要是茅台、平安、招行，在上证50占比很高的这三家公司，以及一些蓝筹对整个市场的指数的涨幅拉升是比较显著的。大部分的股票到目前为止其实是下跌比较多的，所以今年的行情导致核心资产的概念时兴。我们原来说的无论是叫白马股还是叫绩优蓝筹，在我理解都是一个概念。 我们自己之前刚好梳理过蓝筹股的投资体系，我今天就是分两块去介绍，一个是这种公司的估值体系，就是影响它股价变动的因素，第二个是对中国和美国的都适用的，但是不同阶段的驱动因素就有差异，我们会针对中美两国的这种蓝筹体系来进行分析。客观说美国走在我们的前列，我们在研究的过程中发现，美国的蓝筹股过去几十年的表现有特别多的参考价值。 我先说第一部分，就是影响蓝筹股的核心变量，其实有四个，第一个是估值，第二个是营收，第三个净利率，第四个是分红情况，因为蓝筹股很多都有分红。 这里面对短期股价影响最显著的是估值，其实今年更多的是估值的影响，蓝筹股里面就是股价的涨幅比它的利润涨幅大的话，基本估值会有一些驱动的作用。但是从美国市场的研究来看，在超长期的框架里面，其实这四个因素只有一个因素是决定性的，就是分红，反而是跟我们学过的经典的金融理论，DDM模型是符合的。 这个超长期的框架数据，是从1970年到现在接近50年的跨度，在这里面你如果把时间段拉长了之后，实现这些蓝筹股的涨幅的其实是分红情况，为什么？因为在这么长的时间框架里面估值是不起作用的，因为拉长时间段来看的话，整个美股的估值体系是相对稳定的，估值贡献是很低的，这是在超长期框架里面。 利润和营收，我先说营收，营收是直接的驱动因素，是跟美国的GDP增长是挂钩的。净利率从他们现在来研究的情况来看，净利率在过去相当长时间里面起的作用是不大的，但是近期是比较显著的。 我们在回顾美国从金融危机以来，这四个变量对美国股市的影响的时候，能够发现情况又有所不同，刚才说了在超长期的时间框架里面，分红对美国股市的影响是非常显著的，如果同样的东西不变的话，分红率提高对股票是长期的利好。但是在金融危机之后，其实影响最大的是估值的因素，美国从金融危机后整个国家的GDP增速相对我们国家是慢的，但在过去七年里面，美国的股市的年化回报率是达到了15个点，估值为什么会对美国股市造成那么大的影响，因为在金融危机之前和之后，整个美国的利率是一直在往下走，最近有所抬升，但是在几年的框架里面，确实美国的利率一直往下走的时候，整体美国的股市的估值是比历史的均值偏高的。
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