从宏观条件怎么预测和分析报告_从宏观条件怎么预测和分析CPI
2016-09-04 来源：利率政策 点击：
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从宏观角度而言，CPI是价格指标，是供需博弈的结果，其长期走势存在相应的产出条件和货币条件： 1、CPI走势的产出条件 从CPI与产出缺口之间的关系，可以看出，产能的利用显著引导着CPI的走势，在6.5%的增速之下，我们未来可以看出产出缺口在持续抬升，在2016年二季度开始走平； 可以看出6.5%的工业增速是维持未来CPI继续走稳的临界增速，当工业产出增速高于这一水平时，我们可以看出产出缺口持续正向变动抬升CPI，反之则反之。 目前来看，除非新周期突然拔地而起（目前尚无显著迹象），否则CPI难以持续保持在7%左右的水平（即使采用上半年经济复苏期间的月度平均增速也无法达到）； 一个乐观的预期是，生产走势继续平稳，工业增加值维持在6.5%左右的增速，产出缺口正向收敛并逐步平稳下来，引导CPI平稳波动； 悲观的预期则是，在PPI大幅下行背景下，企业盈利预期下行，工业增加值增速下行至6%附近或者更低，则产出缺口明显负向扩大，通胀有下行压力。 因而，除非经济大幅超预期，否则，从产出条件来看，CPI并无显著上行压力。 2、CPI走势的货币条件 通胀现象本质上是一种货币现象，这一判断在长期的时间维度上逐步成为共识，因而通胀需要考虑其货币条件。 从货币条件来讲，正如我们在2016年所做的判断，M1与M2-M1两者之间的形成的喇叭口开始收缩，其对应了这样两个角度的货币条件： 从结构来讲：M2-M1是“准货币指标”，在货币体系中有更强的派生作用，在M1拐点向下，“M2-M1”拐点向上期间，不考虑总量条件变动，意味着M1向M2的转化，整个货币条件的结构上支撑CPI，这一点也可以从历史经验得到验证，除1997年这一缺口收敛期间，CPI下行以外，其余期间，CPI均显著上行。 而一般而言，这一收敛过程，会持续到M1与“M2-M1”增速二者的交叉（差不多意味着结构转化空间的完全消耗），按照这一经验来看，货币结构条件对CPI的支撑能够贯穿整个2018年，也意味着CPI下行压力有对冲。
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