[价格总水平]暂时的价格水平目标不需要偏离现有的政策框架

2018-12-25　　来源：利率政策　点击：

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有没有折衷的办法?一种可能是将价格水平目标和相关的“长期较低”原则应用于ZLB时期，同时保持通胀目标框架和当前2%的目标不变。与普通的价格水平目标一样，这种方法将会在ZLB时期实施长期较低或“弥补”策略，如果公众能够理解和预期的话，就可以使ZLB时期更短，不那么严重也不那么频繁。在这方面，暂时价格水平目标类似于普通的价格水平目标。然而，暂时的价格水平目标有两个潜在的优势。首先，暂时的价格水平目标不需要偏离现有的政策框架:当利率远离ZLB时，当前的通胀目标框架将保持不变。在利率受到ZLB约束时，我所称的暂时价格水平目标可以作为整体通胀目标策略的一部分被解释和沟通，因为它是以包括ZLB具有约束力时期在内的平均通胀率为目标。因此，沟通可以依然集中在通胀目标上，公众和市场参与者已经很熟悉这一概念。其次，与普通的价格水平目标不同，暂时价格水平目标不需要美联储对于利率偏离ZLB情况下的供给冲击做出反应。相反，按照通胀目标的做法，美联储将简单地引导通胀回到目标即可。此外，由于美联储将在ZLB和非ZLB时期均以2%的通胀率为目标，长期通货膨胀率应该平均在2%左右。为了更具体地说明暂时价格水平目标框架是如何与市场沟通的，假设在经济远离ZLB的某个时刻，美联储将发布如下内容: 联邦公开市场委员会(FOMC)已经确定将保持2%的对称通胀目标。FOMC也将继续寻求平衡的方法，以稳定物价和最大化就业。特别是，FOMC将通胀恢复到目标的速度将取决于劳动力市场的状况和经济前景。然而，联邦公开市场委员会认识到，即使在使用非常规货币工具的情况下，联邦基金利率的ZLB有时也会阻止其达到通货膨胀和就业目标。因此，委员会同意，在基金利率处于或接近于零的情况下，提高基金利率的一个必要条件是，自联邦基金利率首次达到零的日期起平均通胀率至少为2%。这一必要条件之外，在决定是否将基金利率从零提高时，委员会将考虑劳动力市场的前景以及通胀向目标的回归是否能够持续下去。假设暂时价格水平目标已经生效，下面的图形说明了这一政策可能已经适用于最近的ZLB时期。要清楚，这篇博客文章或我的论文中，没有任何东西可以作为对当前美联储政策的评论。我正在考虑的是一个反事实的世界，在这个世界里，在2008年短期利率达到零的时候，上述政策已经制定并被市场吸收了。

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