【星展银行中国】星展中国投资策略总监邓志坚：2017年收官前的“攻守道”
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上一期，我们分析了风从何来，吹向哪里。在面对风险的时候，成熟的投资者并不是龟缩，而是积极调整，做到攻守平衡。
环球市场很多的企业已经公布完第三季度财报，总体盈利同比仍然上涨。美股标普500指数平均盈利增长7%，日本东证平均盈利增长19.42%，欧洲斯托克600指数平均盈利增长2.85%，沪深300指数平均盈利增长19%。
攻
在投资策略上，环球股票依然具有吸引力，毕竟盈利增长的同时，派息也在增加。加上今年股票价格稳步上升，环球投资者在投资组合中依然以股票投资为主。但是！，在进攻中，股票投资虽然重要，现阶段，仍然应该要做到有的放矢。进入2017年第四季度后，随着美联储加息和缩表逐步明朗银行信息港，一些利率敏感度偏低的行业较受青睐。例如科技和金融。同时，随着企业盈利的增加，也有望提升派息分红的水平，确实吸引了部分“好息之徒”。而且连续三个季度的企业盈利的增长也使投资者憧憬明年初公布的全年盈利数据。第三季度当中，美股盈利同比增长最高的是能源板块，平均增长133%；第二高增长的是科技，平均增长28%。欧洲斯托克600指数也有相似的盈利增长，能源和科技第三季度盈利分别同比增长87%和17%。日经方面，第三季盈利同比增长最高依然是能源，增长220%，第二高是基础原物料的54%。
从彭博和投资机构给出的环球市场资金流向数据中看到，年初至今，从机构投资者流入环球股票市场的资金高达1612亿美元。在众多的股票市场当中，流入新兴市场占568亿美元，亚洲17亿美元，欧洲286亿美元，日本374亿美元，美国反而净流出42亿美元。
重要的事情说三次，在面对风险的时候，成熟的投资者并不是龟缩，而是积极调整，做到攻守平衡。
11月29日美股涨跌互现，道指破新高，但纳斯达克指数大跌1.27%，标普500波动指数VIX再次大升6.68%。投资者应该怎样调整呢？
守
在投资组合以股票为主时，如果要做到攻守平衡，可以考虑债券或者商品中的黄金。毕竟一旦出现股市回调，恐慌情绪可能会使部分投资者却步，或者分散到避险工具，例如债券和黄金。
由于美国处于加息周期，所以短期内，债券投资者可能会抛出长债，买入短债，增加流动性，准备未来购入更高派息的长债。因此短期内长债价格有下跌风险。现阶段，债券投资方面建议以企业债为主。
除了债券，另个一个避险工具– 黄金也不能忽视。黄金价格在1350美元/盎司会遇到阻力，所以如果现在大举建仓黄金，获利空间有限。能否突破1350并站稳，关键在于供需关系。来自于世界黄金协会2017年第三季度的报告显示，2017年第三季度黄金总需求为915吨，但总供应为1146吨。2017年第三季的总需求是2009年第三季度以来最低的单季需求增长。从供求关系看，黄金价格难有较大突破。不过，如果把供求中的细节深入了解，投资者不难发现其可取之处。
今年第三季度的黄金需求中，饰金需求同比下跌3%，主要因为印度在今年7月实行了3%的商品和服务税（GST），而且在8月曾经将珠宝首饰行业纳入《防止洗钱法案》 ，虽然马上在10月取消，但是已经对饰金形成打击。央行的持有在第三季度同比增加25%，成为支撑金价的主力，但是在总需求里面只占了12%，111吨。科技工业用黄金也有2%的增长，主要增长点在于黄金焊线的应用，以及芯片、汽车智能感应系统、无线设备、3D传感方面的应用。而未来最有机会推升黄金需求的应该就是投资类的需求。第三季度大跌28%，主要的跌幅来自于黄金ETF的需求下跌。黄金ETF第三季度需求下跌87%。主要原因在上半年避险情绪并不明显，而且美元转强，环球股市进入了牛市，此消彼长之下，黄金ETF的需求在流失。
但是从供应来看，环球市场的黄金供应七成来自于开采，三成来自于回收再供应。以现在每年大概2500吨至3000吨的开采量来看，地底下可供开采的黄金库存只剩下57000吨，20年后，如果无法勘探出新矿，无法提高开采技术银行信息港，黄金供应可能会转为回收再供应为主。未来的供应理论上是紧缺的。不过这是很久以后的事了。当下，能够短期内提升黄金需求的，主要还是避险情绪为主。
如果一个投资者不懂得做好风险管理，盈利是难以确保的。所以，在第四季度，甚至明年开春之际银 行 贷 款，风险依旧是存在的。投资者可以以股票为进攻的武器，同时，可以结合债券和避险工具之一的黄金做辅助或者对冲，以降低股市震荡中的风险。每个人都应该有自己的“攻守道”，千万不要盲目跟随，希望大家能搞找到合适自己的投资组合。
