债市宝_债市严冬十年国债收益率破4%，难言顶点
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资金面到底有多紧张？十年国债收益率给出了答案，10月14日，十年期国债收益率突破4%！上次突破这一关口发生在三年前，即2014年10月，当时市场正闹钱荒。
债券市场跌跌不休，这一波始自今年10月。 11月13日，10年期国债期货大跌0.67%，5年期国债收益率盘中突破4%，10年期国债收益率窜升至3.98%；11月14日，10年期国债收益率突破4%关口，债市步入严冬时期。
恐慌式下跌一位券商债券交易员告诉本报记者：“市场脆弱，一点风吹草动都可能导致大跌，这一天违约的传闻引发市场恐慌，导致国债收益率突破4%。”
当天，一则有关“国融证券债券代持违约”的传闻流出，但事实是11月14日已与对手机构完成交割，而且并非二级市场代持，而是一级市场交易。国泰君安证券固定收益首席分析师覃汉称，交易情绪脆弱，一有风吹草动就引发崩溃。近期市场多次呈现周五“小跌”，周末没有消息，周一“大跌”的情形。在脆弱的情绪下，利多可能不是入场的信号，而被认为是出逃的契机。
还记得10月25日债市的血雨腥风吗？当时10年国债期货主力T1712跌0.57%，创上市以来最大单日跌幅；15年国债期货主力TF1712跌0.32%，创上市以来新低。而10年期国债现券收益率升至3.775%，成为三年来新高。当天市场也是因为一个传言，即“银行同业负债占比上限要从三分之一调整到25%”。
然而，市场暴跌过后，证明上述两个传言均为不实。华创证券资产管理部总经理、固收研究首席屈庆认为，本轮市场调整主要源自一致预期的修正，在经济短期难以显著走弱、通胀预期不断上升、金融监管收紧渐行渐近的大背景下，利率债的调整依然难言结束。信用债的调整目前仍滞后于利率债，未来随着金融监管的落地和信用风险的加剧，信用债的调整压力比利率债更大。
对于当前的债券市场九州证券首席经济学家邓海清认为，目前债市已经完全偏离基本面和央行的定价逻辑，用任何传统的债券市场分析框架均无法解释2017年10月份以来的频繁无利空暴跌，以及对利好的极端无视，市场对利多消息的解读是利多出尽，反而成为了更好的做空机会。
市场十年国债利率站上4%的高位，这个位置将是顶点位置吗？拐点还要多久才能到来？资金面何时能够稍微放松？
4%难言“顶点”屈庆说，4%并非10年国债收益率的绝对高点，需要关注的也不是点位，而是这一时期导致收益率上行的因素有哪些。回顾过去，梳理历史上10年期国债收益率维持在4%以上区间时，基本面、通胀、资金面以及货币政策等因素的影响情况，以史为镜，从而以一个更全面、更理性的角度看待目前的大跌以及展望未来市场走势。
